从2017年12月到2019年12月的2年里 ， Chambley进行买卖 ， 高持仓比例的持有$甘草制药(02186)$ ， 这周把流水索莱米算了下 ， TRAP了一下 ， 发现该笔基本没挣钱 ， 好在8.5的这时候卖了许多 ， 在力朴素没进医保消息出来后就立刻清仓了 ， 后续也都是轻短T ， 也所幸躲过了最后一暴跌 。
但整体该笔股权投资很失利 ， 尤其是当年是卖掉了李宁和东阳光药买的甘草 ， 对比后心情是无比的郁闷 。 在那段长达2年的天数里 ， 居然没有及时纠正那个大错 ， 说明他们原来的认知是有巨大严重错误的 。
作者：迷行进
来源：exile
我尊重也坚信甘草制药民营企业本身仍然是一个优秀的民营企业 ， 这里的讨论仅就他们在它的股票上犯过的严重错误 ， 也仅就已经过去的那一段天数 ， 跟甘草未来的涨跌无关 ， 也希望甘草立刻反转涨起来为大家挣钱 。 在甘草暴跌后发 ， 并非落井下石 ， 也并非跌了不合逻辑 ， 实际结束后一直在TRAP 。 在归纳后 ， 这里记录一下他们的许多想法 ， 修正他们的认识 ， 告诫他们之后同样的严重错误不能再犯 ， 也和大家交流 ：
认为他们失利的两个关键性 ：
1. 最小的严重错误是误判了高速成长 。 在真正的高速成长眼前 ， 价格高一点儿都并非事儿 ， 正因为误判了高速成长 （ 的阶段 ） ， 因此在不恰当的天数点跟进了 。
2. 选子公司千万别迷恋于医疗教育消费养老这种弱持续性金融行业 ， 千万别觉得就这两个金融行业好 ， 其他金融行业因为有持续性 ， 就差一等 。 一切金融行业皆有持续性 ， 老龄化不等于辉瑞就躺着挣钱
3. 金融行业持续性小于个体不懈努力 ， 金融行业估值水平逻辑改变时 ， 千万别逆风而行 。 整个仿造药金融行业都是大的下行持续性眼前 ， 就千万别指望个股能顺行 ， 更何况并非龙头民营企业是大概率无法顺行的 。 金融行业兴衰体现是社会资源配置 ， 国内明显的为了民生要舍弃掉许多金融行业
4. 在过去由于仿造药企可以躺着挣钱 ， 因此股权投资人主流用PE来估值水平 。 医药金融行业在PON后 ， 仿造药利润不可预估 ， 于是直接打成持续性性制剂估值水平 ， 可预估的部分 ， 整体估值水平方式从PE不可逆的转向了NPV ， 在金融行业变革的天数点 ， 以及它的新持续性金融行业 ， PE和PB都是失真的 。 自此 ， 医药金融行业股权投资不再看PE 。 PE是后视镜 ， 但NPV是拍脑袋 。 中小型子公司的基本面下 ， 工作效率小于展望未来 ， 格局需要工作效率来增值 ， 对这种子公司NPV的核心理念实际上是工作效率 。
5. 一个子公司最小的商业价值是垄断 。 仿造药PON就是去话语权的过程 ， 医保局单一最小买方眼前 ， 大部份的辉瑞都遗失了话语权 ， 生物药也是 ， 只是啥的问题 。 囚徒困局完全失去话语权的仿造药民营企业 ， 生意模式不再稳定 ， 变成制剂一样的持续性性 ， 盈利并非线性可预估的了 。 之后读懂 ， 遗失话语权是一票否决制项 。
6. 千万别参与唱多或是唱空 ， 会带来巨大的噪音影响判断 。
7. 财务困局有现金流危险或是债务困难的这时候 ， 不投 ， 永远都不投 。 这是最高优先级
8. 千万别过早的跟进高速成长股 ， 而是在火腿蛋的那一段跟进 ， 对于展望未来类子公司 ， 最差策略是 ： 无此还看不清的这时候入 ， 然后碰运气 ， 而是在拐点确立后 ， 即使贵一点 ， 再入 ， 也可以吃到高收益 。 读懂要晚表态 。
9. 千万别在主营业务有下降预期 ， 或是正在下降的这时候 ， 跟进 。 这一段天数是最鸡肋的 ， 应该在显示出增长后 ， 资本金啊资本金 ， 在资本金跟进后再跟进 。 商业价值可以被低估很长天数 ， 然后在这段天数里被高层吞噬
10. 医药金融行业的核心理念在于IP的创造 、 保护 、 考验 、 增值的潜能 ， 有弱IP和弱IP之分 。 随着生物科学板块崛起 ， 估值水平水平会呈现越来越厉害的马太效应 。 医药板块资本金基本舍弃Pharma ， 拥抱Biotech
11. 研制潜能是科学研究和开发 ， 最重要的首先是科学研究 ， 那个子公司是否认真科学研究了市场和竞争对手而避免进入拥挤赛车场 ， 其次是开发 ， 它说的那些研制节点是并非能不折不扣的完成 。 缺一项都并非好的研制–它创造的是强IP还是弱IP ？ 考验专利吗 ？ 跟谁打 ？ 在哪个市场打 ？ 成功过没 ？ 同样的一个药 ， 给那个子公司福袋啥 ？ 给万通福袋啥 ？ 如果差距特别大 ， 那个子公司是否执行了 ， 或是至少计划了那个药的最差增值途径
12. 二三线城市或是非产业集中区域 ， 一般极难抓到牛人 ， 在核心理念人员很弱的情况下 ， 子公司极难发挥出高工作效率 ， 人才受困 ， 因此极难出牛股 。 尽量看长三角珠三角和北京天津的民营企业 。 同时之后把核心理念人员和核心理念人团队激励要纳入重点考察的范围
13. 生的好小于不懈努力 ， 没伞的孩子需要一直不停的奔跑 ， 作为股权投资人应该选天生带伞的 ， 买傻逼都能管理好的民营企业 。 大部份的仿造药都是不带伞的 。
14. 商业价值是动态的 ， 很容易被高层吞噬 ， 如果子公司高层潜能不行 ， 或是没有TDATE2009 ， 没有责任心 ， 或是大股东关联利益输送 ， 是一票否决制项 ， 香港股市对高层和大股东有精神洁癖 。 这一点是要摆在大部份商业价值判断之前的 。 在香港股市由于股权投资人接受了很多年的流氓洗礼 ， 千万千万别坚信 “ 这次不一样 ” ， 要默认大股东和高层的动机是有问题的
学到的其他两个关键性的经验：
1. 商业价值股权投资并非长线 ， 千万别坚信任何一个民营企业家10年 ， 千万别做二十年的长线计划 ， 所谓的长线是消极的 ， 二十年后回头看这二十年消极的发现 。 大多数exile发帖所谓的长线者大多是因为被套了
2. 最小的商业价值来自于高速成长 。 没有高速成长 ， 没有想象的 ， 千万别投 ， 还不如买基础设施粉分红去 。
3. 商业价值股权投资并非长线 ， 甚至关系不大 ， 千万不能学学院派 ， 每一天商业价值都在变动 ， 而对于中小市值来说变动的最小
4. 没有释放商业价值的潜能 ， 不能做长线 ， 不能和子公司做朋友 ， 我们都是白嫖
5. 先胜而后战 ， 在整合的金融行业里 ， 最好还是跑出来之后定出龙头后再选龙头 。 在金融行业整合的阶段里 ， 要买龙头 。 如果小子公司能高速成长起来 ， 那么那个金融行业应该越来越分散才对
6. 盈亏同源 ， 因为什么原因买入 ， 在那个原因发生变化后 ， 一定要果断卖出
7. 要科学研究对手盘 ， 多考虑一下对手盘的思维 ， 千万别陷入他们的一厢情愿的思维
8. 回购只能拖底 ， 但不一定是底 。 觉得他们子公司股票低估 ， 但是不果断回购而是继续往外股权投资的高层 ， 一票否决制 ， 这是兄弟们跟我冲 ， 和兄弟们给我冲的区别
9. 在香港股市更适合做高速成长而并非商业价值的主题股权投资 ， 因为失去想象的股票 ， 下跌没有底
10. 在香港股市不追求抄到绝对的底 ， 空间并非跌出来的 ， 是涨出来的
11. 香港股市技术分析不能用来作为买入的决策依据 ， 但是技术面发生恶化的情况下 ， 一定要作为卖出的依据
12. 持仓管理小于个股选择 ， 超额收益大多是因为超跌的这时候还能补仓
13. 科学研究股票 ， 而并非子公司 。 我们买的子公司的产品是股票
14. 忘记成本 ， 千万别陷入参考线决策
15. 长线思维千万别和短线混了 ， 基于长线决策买入 ， 在基本面不变的情况下 ， 就千万别基于短线思维卖出
16. 把尊重市场放在第一位 。 该涨不涨 ， 一定有问题
17. 要建立并且坚持他们的交易系统 ， 克服FOMO ， 在不达主要的预期后 ， 要坚决的止损 。 FOMO的原因还是因为贪婪 ， 千万别觉得错过了那个股票就不会再有了 。 很多这时候是一叶障目 ， 忘了他们在森林里 。 有很多钱不属于他们赚的范畴 。 同时
18. 千万别用嘴投票 ， 切忌给高层提意见 ， 也不能指望高层会改变或是学到什么 ， 因为成年人是基本不会改变的 。 如果高层有哪些地方做的不好 ， 思考是否与他们的判断框架想背 ， 然后作出是否卖出的选择
19. 赌对了跟赌赢了是两码事 ， 牛市涨并非因为他们 ， 熊市亏 ， 一定是因为交易闭环策略里面 ， 持仓控制有问题
不能总是讲好的 ， 也从失利严重错误中学习 ， 持续进化 。
感谢甘草制药给我上的这一课。
